中共中央宣传部委托新华通讯社主办

全球市场利率“换锚”:迎接全球基准利率多元化时代

2022-01-12 14:48
来源:半月谈网

半月谈记者 有之炘

2022年伊始,金融市场迎来重磅事件,伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)自1月1日起终止部分报价。这一全球金融市场曾经的龙8官网手机版重要基准利率逐步退出市场,标志着全球基准利率迎来多元化时代。

可预见的龙8官网手机版LIBOR逐步退出

20世纪70年代,随着利率市场的龙8官网手机版发展和各种衍生品的龙8官网手机版出现,全球投资者希望有一份统一的龙8官网手机版基准利率,LIBOR应运而生。

1986年,英国银行家协会将LIBOR正式化,包含美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元等5种货币,搭配隔夜、1周、1个月、2个月、3个月、6个月、1年等7种期限,共有35种不同的龙8官网手机版报价。英国银行家协会选择近20家参考银行,这些银行在每个交易日的龙8官网手机版伦敦时间11点前将自己的龙8官网手机版同业拆借利率报向美国洲际交易所,影响全球数百亿美元的龙8官网手机版债券、工商业贷款、住房抵押贷款、利率衍生品的龙8官网手机版定价。

虽然LIBOR作为全球基准利率为全球金融市场提供了诸多便利,但LIBOR的龙8官网手机版缺点也随之暴露。摩根大通环球市场策略师朱超平表示,LIBOR最被诟病的龙8官网手机版是其形成机制缺乏真实成交基础,因此LIBOR作为报价利率十分易于操纵,其市场公信力急剧下降。

近年来,大银行频频爆出操纵市场丑闻。2008年全球金融危机前夕,全球多家大型银行为掩藏自己的龙8官网手机版流动性风险而刻意压低LIBOR报价,随后监管部门对LIBOR操纵案展开调查。2015年5月,美国司法部和美国联邦储备委员会宣布对巴克莱银行、苏格兰皇家银行、花旗银行等6家银行罚款超过58亿美元,以惩罚它们在外汇市场操纵汇率、操纵LIBOR等违法行为。

尽管LIBOR管理机构也曾推出一系列改革举措,但未获得市场广泛认可。2017年,英国金融行为监管局宣布,2021年底后将不再强制要求报价行报出LIBOR。2021年3月5日,英国金融市场行为监管局发布公告显示,2021年12月31日之后立即停止所有英镑、欧元、瑞士法郎、日元,以及1周和2个月期美元LIBOR报价,2023年6月30日之后所有剩余期限美元利率终止报价,届时LIBOR将彻底退出历史舞台。

LIBOR退出过渡期整体平稳

“后LIBOR时代”的龙8官网手机版全球利率市场将呈现出分散和多元的龙8官网手机版特点,逐步停用的龙8官网手机版LIBOR将被一系列不同的龙8官网手机版基准利率所取代。LIBOR包含的龙8官网手机版五大货币中,美元将采用有担保隔夜融资利率(SOFR),英镑将采用英镑隔夜银行间平均利率(SONIA),日元将采用东京隔夜平均利率(TONAR),瑞士法郎将采用瑞士隔夜平均利率(SARON),欧元则采用欧元短期利率(STR)。

“目前美国、日本、英国以及欧元区都初步形成了各自货币的龙8官网手机版基准利率,并逐步在市场推广。”安邦智库研究员魏宏旭表示,这使得LIBOR作为统一的龙8官网手机版利率被终止之后,正在形成地缘货币的龙8官网手机版不同利率机制共存和博弈的龙8官网手机版格局。

鉴于各主要经济体的龙8官网手机版央行都相应地采取了措施,取消LIBOR对国际市场的龙8官网手机版直接影响有限。来自中国银行的龙8官网手机版资深外汇交易人士告诉半月谈记者,目前来看,LIBOR退出过渡期能够实现平稳转换,参与者已逐步适应LIBOR的龙8官网手机版替代品。以SOFR为例,其已得到了监管机构和市场的龙8官网手机版广泛认可,与SOFR挂钩的龙8官网手机版债券发行持续增长。

但不可否认,LIBOR终止后可能会对货币市场及衍生品市场的龙8官网手机版定价产生影响。与此同时,相关新的龙8官网手机版替代品能否满足市场需求,能否体现对未来的龙8官网手机版预期和信用风险的龙8官网手机版准确定价,能否被各国更广泛地接受,也需要进一步观察。

LIBOR谢幕的龙8官网手机版政策启示

LIBOR的龙8官网手机版谢幕让全球基准利率改革加速进行,对我国的龙8官网手机版影响几何?

事实上,我国在基准利率体系建设上也取得重要进展,货币市场、债券市场、信贷市场等基本上都已培育了各自的龙8官网手机版指标性利率,包括存款类金融机构间的龙8官网手机版债券回购利率(DR)、国债收益率、贷款市场报价利率(LPR)等。

魏宏旭等专家建议,我国自身的龙8官网手机版基准利率体系建设要跟上国际市场变化,加快建立自主的龙8官网手机版利率形成机制,巩固人民币的龙8官网手机版定价权。

一方面,需要注意吸取LIBOR相关教训,避免大型金融机构在相关报价中的龙8官网手机版违规和操纵市场的龙8官网手机版行为,形成具有广泛市场代表性的龙8官网手机版利率报价体系。这既需要央行在人民币利率机制中发挥主导作用,加强对利益相关方的龙8官网手机版监管,也需要关注基准利率在市场中的龙8官网手机版代表性,使之反映市场变化和需求。

另一方面,要以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系。具体包括,鼓励发行以DR及相关利率为参考的龙8官网手机版浮息债,通过适当简化审批流程、降低发行托管费用等方式,鼓励政策性银行、商业银行、证券公司等发行挂钩DR及相关利率的龙8官网手机版浮息债;鼓励金融机构参考DR开展同业拆借、同业存款等同业业务,对金融机构发行和交易参考DR及相关利率的龙8官网手机版浮动利率同业存单给予适当激励;在有关国际组织选择人民币计息基准时,鼓励国际组织以DR作为人民币计息基准,为拓宽DR运用范围创造条件。

责任编辑:王静

热门推荐